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什么是净值磨损:币安浮动杠杆倍率降低净值磨损

  • 时间:1个月前
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  • 来源:币安

【币安浮动杠杆倍率降低净值磨损】

什么是净值磨损

当处市场于处于震荡行情,为了维持固定杠杆倍率,系统会进行频繁调仓,从而会对杠杆代币净值造成磨损。

原因:

采用固定杠杆倍率的杠杆代币会在真实杠杆倍率偏离目标杠杆倍率时启动调仓机制。假如用户购买看涨杠杆代币:

当标的价格上涨,真实杠杆倍率会降低,调仓机制会加仓头寸数量。此时标的价格如果下跌,就会造成“顶部加仓”,使下跌过程中亏损更多,基金总额承受更多损失,使净值降低。

当标的价格下跌,真实杠杆倍率会增高,调仓机制会减仓头寸数量,使亏损坐实,此时标的价格如果上涨,就会造成“底部减仓”,价格虽然恢复,但是基金总额亏损却无法恢复,使净值降低。

【币安浮动杠杆倍率降低净值磨损】案例:

假设有固定杠杆倍率为3的看涨杠杆代币,以下用LT 3X标示该代币:

篮子的持仓是1000 BTC/USDT永续合约,价格9000USDT,头寸总额为900万USDT;

已发行杠杆代币数量30万LT 3X,净值10USDT,基金总额为300万USDT;

当前的真实杠杆倍率=头寸总额/基金净值=3,等于目标杠杆倍率。

用户在第一天购买了900枚LT 3X,假设接下来每天BTC/USDT永续合约价格+10%,-10%,+10%...我们来看下净值是如何磨损的:

【币安浮动杠杆倍率降低净值磨损】第一天:

标的资产BTC/USDT永续合约价格=9000 USDT

LT 3X净值=10USDT

真实杠杆倍率=3

用户总资产=900*10=9000USDT

【币安浮动杠杆倍率降低净值磨损】第二天:

如BTC/USDT永续合约上涨10%

标的资产BTC/USDT永续合约价格=9000*(1+10%)=9900 USDT;

头寸总额=9900*1000=990万USDT,盈利90万USDT;

相对应地,基金总额也盈利90万USDT:300万+90万=390万USDT。

基金净值=基金总额/发行量=390万/30万=13,上涨30%。

此时真实杠杆倍率=990万/390万=2.54。

用户总资产=900*13=11700 USDT。

触发调仓:此时真实杠杆倍率不等于目标杠杆倍率3,触发调仓机制:

系统要买入更多的标的资产,加仓头寸总额,杠杆代币基金的“基础资产”增多如果此时标的价格继续上涨,就会获得更多盈利。但如果行情反跌,就相当于“顶部加仓”——同样的跌幅会造成更大的损失。

系统加仓头寸总额,买入182 BTC/USDT永续合约。

头寸总额=9900*(1000+182)=1170万USDT。

真实杠杆倍率=1170万/390万=3,完成调仓,确保真实杠杆倍率等于目标杠杆倍率。

【币安浮动杠杆倍率降低净值磨损】第三天:

如BTC/USDT永续合约下降10%

标的资产BTC/USDT永续合约价格=9900*(1-10%)=8910 USDT;

头寸总额=8910*(1000+182)=1053万USDT。

头寸总额亏损1170万-1053万=117万USDT。

相对应地,基金总额也亏损117万:390万-117万=273万USDT。

这里,基金总额多承受了顶部加仓的182 USDT的亏损:

LT 3X净值=273万/30万=9.1 USDT。

用户总资产=900*9.1=8190 USDT。

【币安浮动杠杆倍率降低净值磨损】总结:

标的价格上涨10%,基金总额只获得了1000BTCUSDT的盈利额度,调仓机制造成了顶部加仓182 USDT,接下来标的价格下跌10%,基金总额需要多承受182 BTCUSDT的亏损,使净值降低。

当标的价格先下跌10%,再上涨10%时,调仓机制使头寸总额在下跌的底部减仓,造成减仓头寸的亏损坐实,等到标的价格再上涨10%时,头寸数量已经减少,头寸总额亏损只恢复了部分,基金总额亏损也只恢复了部分,使净值降低。

如果市场行情长此以往,每天上涨10%或下跌10%,最终LT 3X净值和用户资产如图表所示:

QQ截图20200806174430.png

所以,采用固定杠杆倍率的杠杆代币,在震荡行情下净值磨损高。

币安浮动杠杆倍率对净值磨损较低

币安为保护用户资产,提供更优的用户体验,采用浮动杠杆倍率,目标杠杆倍率在1.5~3之间。调仓时币安将真实杠杆倍率调至算法决定的目标杠杆倍率。

案例:

假设币安杠杆代币BTCUP的篮子的持仓是1000 BTC/USDT永续合约,价格9000 USDT,头寸总额为900万USDT;

已发行杠杆代币数量45万BTCUP,净值10USDT,基金总额为450万USDT。

当前的真实杠杆倍率=头寸总额/基金净值=2,在目标范围1.5~3之间。

用户在Day1购买了900BTCUP,假设接下来每天BTC/USDT永续合约价格+10%,-10%,+10%...

第一天:

标的资产BTC/USDT永续合约价格=9000 USDT

LT 3X净值=10USDT

真实杠杆倍率=2

用户总资产=900*10=9000USDT

第二天:

如BTC/USDT永续合约上涨10%

标的资产BTC/USDT永续合约价格=9000*(1+10%)=9900 USDT

头寸总额=9900*1000=990万USDT,盈利90万USDT

相对应地,基金总额也盈利90万USDT:450万+90万=540万USDT

基金净值=基金总额/发行量=540万/45万=12,上涨20%

此时真实杠杆倍率=990万/540万=1.83

用户总资产=900*12=10,800 USDT

第三天:

如BTC/USDT永续合约下降10%

标的资产BTC/USDT永续合约价格=9900*(1-10%)=8910 USDT

头寸总额=8910*1000=891万USDT

头寸总额亏损990万-891万=99万USDT

相对应地,基金总额也亏损99万:540万-99万=441万USDT

BTCUP净值=441万/45万=9.8 USDT

用户总资产=900*9.8=8820 USDT

如果市场行情长此以往,每天上涨10%或下跌10%,BTC/USDT永续合约价格、杠杆代币BTCUP价格、真实杠杆倍率、用户资产随时间的变化如下表:

QQ截图20200806174430.png

总结:

币安采用浮动杠杆倍率,大大避免了震荡行情下频繁调仓对基金净值造成的磨损。


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